来源(yuán)：梁中华(huá)宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储(chǔ)如期加息25BP，并(bìng)按(àn)计划缩表。坚持(chí)加息的(de)关键仍(réng)是通胀(zhàng)压力太(tài)大(dà)。

　　本次美(měi)联储(chǔ)声(shēng)明(míng)较(jiào)3月有何变化？第一，重申(shēn)经济依然稳健，表述修改为“一季(jì)度(dù)经济温和增长，就(jiù)业强劲，失(shī)业率在低位”。第(dì)二，重(zhòng)申美国(guó)银行稳健，明确银行风险导致家庭和企业信(xìn)贷的收(shōu)紧。第(dì)三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注(zhù)通货膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”。第四，修改货币政(zhèng)策表述，重申“委(wěi)员(yuán)会评估(gū)货币政策(cè)的滞后影响(xiǎng)”，删(shān)除“委员会预计一些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的(de)”。

　　鲍(bào)威尔有何(hé)表态？关于经(jīng)济，认为(wèi)经济(jì)可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要(yào)时(shí)间来(lái)体现(xiàn)；预计美(měi)国经济温和增长，有可能避(bì)免衰退，或者是温和衰退。关(guān)于加息，本(běn)次(cì)加息依(yī)然是共识；认(rèn)为原则上不需要利率提高那么高，正在评估(gū)是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达到（或已经接(jiē)近达到）。关于降息，强(qiáng)调(diào)劳动力市场(chǎng)在(zài)走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于(yú)目标，降(jiàng)低(dī)通胀仍需较长时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不合适。关于(yú)银(yín)行和债务上限，强调地区性银行(xíng)发(fā)挥非常重要的(de)作用，不希望大型银行进(jìn)行大(dà)规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行(xíng)系(xì)统健康且具有弹性。强调(diào)应及(jí)时提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如(rú)期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来的高(gāo)点。此外，上调准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷利(lì)率至5.25％，上(shàng)调隔(gé)夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储将(jiāng)继续减持(chí)美国国债、机构(gòu)债务(wù)和机构抵押贷(dài)款支(zhī)持(chí)证券，上(shàng)限为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和350亿(yì)美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，美联储坚持加息的关键(jiàn)仍在于通胀压力较大。例(lì)如，3月美(měi)国核心通胀季调环比仍在(zài)0.4％的高(gāo)位，且已经连续(xù)4个月处于高位；核(hé)心通(tōng)胀年(nián)化同临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2(tóng)比(bǐ)也(yě)仍(réng)在4.9％，边(biān)际上(shàng)并没有明显降温。本轮加息(xī)是80年代以来最快的一次，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束(shù)

　　从(cóng)声(shēng)明来看，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济依然(rán)稳健。不过(guò)表(biǎo)述修改为“1季度(dù)经(jīng)济活动以适(shì)度的速度(dù)增(zēng)长，最近(jìn)几(jǐ)个月就(jiù)业增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通胀压力。“通货膨胀仍然(rán)很高”、“委员(yuán)会仍然高度关注通货膨(péng)胀风险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止(zhǐ)加息。重(zhòng)申委员会将评估货(huò)币政(zhèng)策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外(wài)的政(zhèng)策紧(jǐn)缩在多大程度上适合于随着时间(jiān)的推移将通货(huò)膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委(wěi)员会(huì)将考虑(lǜ)货币政策的累(lèi)积紧缩，货币政策影(yǐng)响经济活动和通货膨(péng)胀的滞后，以及经济和金融发(fā)展”。重点是删除了“委员(yuán)会(huì)预计，一(yī)些额(é)外的政(zhèng)策紧缩可能是适当(dāng)的(de)，以实现一(yī)种货币政策立场”，表明美联(lián)储加息或将结束。

　　关(guān)于银行风险，重申美国(guó)银行(xíng)稳健。“美国银行(xíng)体系稳健且富有弹(dàn)性”；明确银行风(fēng)险导致了家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧（上一次(cì)表述为“可能”），重申这对经济(jì)、就业和通胀的(de)影响存在(zài)不确(què)定(dìng)性，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累经济活(huó)动、就(jiù)业和通胀，这些影响(xiǎng)的(de)程度(dù)仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态？

　　关于(yú)经济，仍(réng)期待“软(ruǎn)着陆(lù)”。美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)认为，经济可(kě)能面临来自(zì)紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还(hái)需(xū)要时间(jiān)来体现（尤(yóu)其是(shì)住房和投资领域）。不过(guò)明确指出，如(rú)果(guǒ)美(měi)国出现(xiàn)经(jīng)济衰退，希(xī)望是温和(hé)的；强调，美国可能会出现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关(guān)于加息，或已经达到限制性水(shuǐ)平(píng)。美联储在3月议息会议时，就已(yǐ)经在讨论停止(zhǐ)加(jiā)息的问题；不(bù)过，鲍(bào)威尔指(zhǐ)出本次加息依然是共识，所有人全票通过(guò)，一些政策制定(dìng)者谈到停止加息，但(dàn)不(bù)是本次会议。

　　对于未(wèi)来(lái)利率终点(diǎn)的问题，鲍威尔(ěr)认(rèn)为原则(zé)上不需要利率提高(gāo)那(nà)么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经达到了限制性(xìng)水平(píng)（或已经接近达到(dào)），也就(jiù)意味着也(yě)许可以暂停(tíng)加息了。后续(xù)政策变化的关键(jiàn)仍是审视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关(guān)于降(jiàng)息(xī)，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动(dòng)力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业(yè)率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高(gāo)于2％的通(tōng)胀水平。整体通胀有所缓和，但依然(rán)高企，远高于目(mù)标水平，降低通(tōng)胀仍需较长时(shí)间，当(dāng)前降息(xī)并(bìng)不合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍(bào)威尔强调(diào)地区(qū)性银行发挥(huī)非常重要的作(zuò)用，不希(xī)望大型银(yín)行进行(xíng)大规模收(shōu)购(gòu)，银(yín)行(xíng)业总体(tǐ)上有所改善，美(měi)国银行(xíng)系统健康(kāng)且具有弹性。银(yín)行危机的(de)影响程度(dù)目前(qián)尚不确定。

　　关于(yú)债务(wù)上限风险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔强调应及(jí)时提高(gāo)债务(wù)上(shàng)限，如果没有达成债务协议(yì)，经(jīng)济(jì)后果“高(gāo)度不确(què)定”。此(cǐ)前(qián)，美国财(cái)政部(bù)长耶伦也强调(diào)，如(rú)果(guǒ)国会不尽早采取(qǔ)行动提(tí)高债务上限，美国可能最早于6月1日出现(xiàn)债(zhài)务(wù)违约。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的法(fǎ)定举债上(shàng)限，美国(guó)财(cái)政部于今(jīn)年1月宣布(bù)采取特别措施，避免联邦政府发生债(zhài)务违约。美国国会预算办公室(shì)5月(yuè)1日发(fā)布的最新(xīn)报(bào)告显(xiǎn)示，美国在6月(yuè)初耗尽资金(jīn)的(de)风(fēng)险较之前更(gèng)高。

　　往(wǎng)前看，美(měi)国银行(xíng)风险演变(biàn)成(chéng)系统性风险的概率(lǜ)或有限，但中小银行破产或依然(rán)会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维(wéi)持(chí)利率水平不变(biàn)，9月开始(shǐ)降息(xī)（概率(lǜ)达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美国经(jīng)济(jì)虽在下(xià)滑(huá)，但(dàn)依然有韧性；美(měi)国(guó)通(tōng)胀压力仍(réng)大，年内(nèi)降息概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2