近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材(cái)料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸＞食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物在生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大(dà)客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多(duō)出了(le)4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸(suān)产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级(jí)要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期(qī)会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司发生的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国(guó)家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没(méi)有(yǒu)例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一(yī)提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程(ch天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物éng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)是控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团合(hé)并(bìng)报表范围(wéi)内(nèi)唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有(yǒu)在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子(zi)化(huà)学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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