四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利(lì)率新规(guī)主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延(yá触动的意思解释，颇受触动的意思n)续(xù)，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱(触动的意思解释，颇受触动的意思qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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