金融界4月21日消息 自(zì)国(guó)家(jiā)统计(jì)局4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近日关于(yú)所(suǒ)谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了(le)充(chōng)足(zú)的政(zhèng)策(cè)空间，无需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫(yì)情中复苏走过3个(gè)月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更(gèng)多靠内(nèi)生动(dòng)力，由于我们产能(néng)充裕，供给端恢复(fù)略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价相对(duì)温和的水平(píng)。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达(dá)国家(jiā)举例，疫情之后货币政策强刺激，带来(lái)高通胀(zhàng)后果不得不(bù)进行(xíng)加息，而矫枉过正的(de)加息过程又(yòu)带来银(yín)行业震荡。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是(shì)我们(men)的(de)优势，至少给决(jué)策层(céng)提供了充足的(de)政策(cè)空(kōng)间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀(zhàng)水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一(yī)些，不必(bì)担心中国会陷(xiàn)入(rù)长(zhǎng)期(qī)的(de)需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也(yě)指出，这(zhè)也是(shì)一个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)会率(lǜ)先好转，需(xū)要(yào)经济环境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和(hé)招聘。服务(wù)业率先(xiān)复苏，就业为什么也没有特别(bié)明显改(gǎi)善？邢自(zì)强指出(chū)，现在(zài)还处于经济修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常年(nián)份服务业能创造800万(wàn)个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业(yè)仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要恢复(fù)到原来的(de)轨迹上需(xū)要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务(wù)业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是补(bǔ)上去(qù)年底的(de)坑(kēng)，还没有回到(dào)潜在增速上，只有回到潜在增速(sù)上才(cái)能够逐步消化之(zhī)前(qián)积压的潜在失业(yè)。”邢自强(qiáng)判断，服务(wù)性行业可能要(yào)逐季(jì)恢复，大概在(zài)今年底回到疫情(qíng)前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公(gōng)布3月(yuè)物(wù)价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数(shù)）同比增长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月(yuè)回(huí)落0.3个(gè)百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格(gé)指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季度新(xīn)增贷(dài)款却创纪录，引发(fā)了关于通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行：金(jīn)融数据(jù)领先于(yú)经济(jì)数据(jù)，反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举(jǔ)行(xíng)2023年一季度(dù)金融(róng)统计数据(jù)有关情况(kuàng)新闻发布会(huì)。央行(xíng)货币政策(cè)司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表示合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表，对“通(tōng)缩”提法要合理(lǐ)看(kàn)待，通(tōng)缩一般具有(yǒu)物价水(shuǐ)平持续负增(zēng)长、货币供(gōng)应量持(chí)续下降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退(tuì)。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义(yì)货(huò)币供应量）和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价(jià)回落是因为经济基(jī)本面和高基数(shù)等因素(sù)。邹澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，物流(liú)畅通保障(zhàng)到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤其是大宗消费需(xū)求回(huí)升需要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜(lán)进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，也(yě)带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物价(jià)回(huí)落并(bìng)存，本质(zhì)上受(shòu)时滞影(yǐng)响。稳健货币(bì)政(zhèng)策注重从(cóng)供(gōng)给(gěi)侧(cè)发力，去(qù)年以来支持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供(gōng)给端见效较快(kuài)。但实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节(jié)的效(xiào)应传(chuán)导有一(yī)个过程，疫情(qíng)反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求(qiú)端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数(shù)据领(lǐng)先于经济数据(jù)，实际上反映出(chū)供需恢(huī)复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日一(yī)季度(dù)经济数(shù)据发布会上，国家统计发言(yán)人付凌晖就近(jìn)期市场热议(yì)的(de)中国经济是否会陷入通缩进(jìn)行(xíng)了(le)回应。他表(biǎo)示，总的来看，当(dāng)前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看，物(wù)价(jià)会稳步恢(huī)复，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称(chēng)，从价格表现来看，由(yóu)于去年基数较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅较高，再(zài)加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较(jiào)高，这样影响今年二季(jì)度(dù)CPI涨(zhǎng)幅可能保(bǎo)持低位，但这不说明(míng)通货(huò)紧缩。随(suí)着下半(bàn)年影响因素逐步消(xiāo)除，价格会回到一(yī)个合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言(yán)，当前(qián)数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开(kāi)始回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我(wǒ)们看到的(de)是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价(jià)下降既不全面亦(yì)难持续，货币(bì)供应创新(xīn)高，经济(jì)已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估了服务(wù)业(yè)和其他不(bù)可贸易品的(de)通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义(yì)的通(tōng)胀走势最重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是从居民(mín)收入(rù)、居民(mín)消费倾向、还是居民资产负债表(biǎo)的边际变化而言，居民(mín)消费能力(lì)和(hé)购房意(yì)愿(yuàn)在(zài)防疫政策优化(huà)后(hòu)都在(zài)修(xiū)复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提到，一季度(dù)CPI走势并不满足(zú)央行对通(tōng)缩(suō)的(de)认定，其主要反映局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高(gāo)增长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则(zé)反映疫后复(fù)苏(sū)结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物(wù)价下行不是(shì)通缩，而是与基数效应、前(qián)期非经济政策对企业(yè)家信心的冲击以(yǐ)及疫(yì)情后(hòu)居民风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍(réng)在持(chí)续(xù)恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标反(fǎn)映经济恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈现出(chū)服务业好于工(gōng)业(yè)、内(nèi)需(xū)恢复好于外需(xū)的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增(zēng)长的情况(kuàng)下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货(huò)币走高，价格走低(dī)，这不是通(tōng)缩(suō)，是产能过(guò)剩和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨(zhǎng)。这(zhè)种情(qíng)况下货币(bì)扩(kuò)张对(duì)促进(jìn)增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无(wú)补(bǔ)，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏的(de)本质是(shì)货币与有效需求或(huò)供(gōng)给的不匹(pǐ)配，背后是(shì)居民与企(qǐ)业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向三(sān)个原(yuán)因。经济预期(qī)在经(jīng)历一轮(lún)上修与下修(xiū)后(hòu)，当前宏观预期波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期(qī)波动率下降后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环境延续，长(zhǎng)端利率依然有小幅下行空(kōng)间，权(quán)益(yì)成长风格会(huì)相对(duì)占优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要(yào)外部因素(sù)，物价水平的(de)回落多与有效需求不足(zú)相关，在传统周期行业景气(qì)低迷的环境(jìng)下，产(chǎn)业周期上行的(de)成长(zhǎng)行业优势(shì)凸(tū)显(xiǎn)。

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