金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎ模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗n)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司相(xiāng)比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经(jīng)销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加(jiā)。报告(gào)期内，公司存模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大(dà)部分存(cún)货(huò)为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时(shí)任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低(dī)增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消(xiāo)费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原(yuán)因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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